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类别: 效应
类型: 先有一笔收益时，更愿意再冒一次险，而且这笔亏损可以记成收益被削去一块
来源: 理查德·塞勒与埃里克·J·约翰逊，《Management Science》（1990年6月）
别名: 用赌场的钱接着赌
快速回答 — 赌场资金效应（House Money Effect）是指，先有一笔收益之后，人更愿意再接受一个风险，只要随后的亏损小于这笔收益，并能被记成收益变少。理查德·塞勒与埃里克·J·约翰逊在1990年给这个模式起了现在的名字。康奈尔的一门课里，95人中有77%在已经赢了15美元之后，接受了一个正负4.50美元、各一半机会的赌。另一种写法不从这笔收益写起，111人中有44%接受了同一个赌。

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什么是赌场资金效应？

赌场资金效应是指，先有一笔收益之后，人更愿意接受一个有风险的赌，只要可能的亏损小于这笔收益，并且被记成收益被削去一块。
有了一笔收益之后，随后那些小于这笔收益的亏损，可以并进先前的收益，从而减轻损失厌恶的影响，并让人更容易去寻求风险。
这是塞勒与约翰逊1990年的句子。他们从赌场用语里借来的说法是“用赌场的钱玩”（playing with the house money）。赢来的钱还没花完之前，亏损被记成一笔更小的收益。这句话说的是领先时下注的那种感觉。它不是赌场客人的一个计数。 账户是其中的机制。后一笔亏损若仍装得进先前的收益，就和那笔收益对冲，最差的一行仍然是收益。损失厌恶这时较少咬到正在读的那一行，因为被读到的并不是一笔亏损的疼痛。心理账户是这堆钱的标签：钱在哪一堆，以及这一堆何时合上。前景理论是这套记账背后的价值曲线。收益变大时曲线变平，亏损比同样大小的收益更重。本页不携带1979年那些赌局的计数。 同一笔最终的钱，若写法里没有“你已经领先”这一句，就是另一个框架。框架效应是措辞变了、最终金额没变时，选择跟着变。下面这门课里，写法一换，比例从77%变成44%。先前的亏损是同一篇论文里的第二种模式。下一注若能把账户带回出发时的参照点，他们称之为回本效应。沉没成本谬误是已经投进一条走坏的路上的钱。本页的模式是一笔还没有交回去的收益。

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赌场资金效应的三层理解

  • 入门: 一小笔赢的钱还摆在面前。一个只会吐回其中一部分的赌，感觉比把同一个赌写成花掉原有的钱更容易。
  • 实践: 有了收益之后，把下一注写两遍。一遍里，亏损只是把收益削小。另一遍里，同一笔亏损从零开始。只有第二遍你仍然想要，才接受它。
  • 进阶: 77%和44%是同一对最终金额的两种写法，出在一门经济学课上。1998年的一个债券交易池，在上午亏损之后走向了另一边。这两个数字都不是赌场、家庭或交易台的比率。

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起源

下面的名字和计数来自理查德·塞勒与埃里克·J·约翰逊的论文 “Gambling with the House Money and Trying to Break Even: The Effects of Prior Outcomes on Risky Choice”，《Management Science》第36卷第6期（1990年6月），第643–660页。塞勒当时在康奈尔大学约翰逊管理研究生院。约翰逊当时在宾夕法尼亚大学沃顿商学院。摘要写出两种模式。赌场资金效应是：已经有一笔收益时，更愿意寻求风险。回本效应是另一句主张：已有亏损之后，能提供回本机会的结果特别有吸引力。 论文开头是场景，不是计数。一个人在拉斯维加斯开会，往老虎机里投了一枚25美分硬币，赢了100美元。另一个人游泳时，钱包里的100美元被偷了。一位经理的部门已经亏了1000万美元，必须在两个项目之间选择。作者用这些场景问：先前的收益或亏损会不会改变下一笔风险。它们不是结果。 他们提出的编辑规则，自己称为准享乐编辑（quasi-hedonic editing）。说得明白些，人并不会自动把每一个更早的结果折进眼前的选择。后一笔亏损小于先前的收益时，它被并进那笔收益。先前已经亏损时，后一笔亏损分开记，除非新的赌提供一个回到原来参照点的机会。这是他们对那些选择的读法。他们写道，别的说法也可以配上同一张表。 这些选择是实验4，做在康奈尔一门大型经济学导论课上。大约98%的学生同意用真钱参加。拒绝的人完全不参加。每人最多做八个选择。真正会玩出来的只有一个，而且带有大额先前收益的选择更可能被抽中来玩。必须去玩一个可能亏钱的赌的机会是0.04。亏损可以用文书工作抵债，每小时5美元。承诺了两笔100美元的奖金。一笔发给被选中、真正把赌玩出来的十人中的一位。另一笔发给同意参加、却没有被选中的人。一部分人看到两阶段写法：手上已经有收益或亏损，然后再来一个新赌。表上这一写法是95人。另一部分人看到一阶段写法：同样的最终金额，没有先前那一行。表上这一写法是111人。 更早的一次设计只留下大约三分之一受邀的人，而且同意用真钱玩的那些人几乎每次都选有风险的那一项。实验4是为了让几乎全班留下来而设计的。下面的77%是这后一个班。它不是更早的那三分之一。 同一篇论文还报告了别的组回答的假设问题，赌注更大。那些组不是这门经济学课。乔舒亚·D·科瓦尔与泰勒·沙姆韦后来在交易池上问了另一个问题。文章是 “Do Behavioral Biases Affect Prices?”，《Journal of Finance》第60卷第1期（2005年2月），第1–34页。科瓦尔当时在哈佛商学院。沙姆韦当时在密歇根大学商学院。那个交易池是本页的一条边界，不是这个效应的第二个名字。

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核心要点

四种读法把钱固定住，只移动账户。教室写法里的一个比例，不是赌场里投下的注的比例。交易池上的一个上午，不是实验者分配的。一注能抹平先前亏损的赌，和一注只咬掉收益一角的赌，是不同的题。
1

把更小的亏损冲进收益

两阶段的赌场资金那一题，让95人从赢了15美元开始。赌是一半机会赢4.50美元、一半机会亏4.50美元，对照把15美元留住。赢了停在19.50美元。亏了停在10.50美元。亏损装得进收益，账户可以把它记成一笔更小的收益。77%的人接受了这个赌。
2

去掉收益，再读同一笔最终的钱

另一种写法给出同样的终点，并不从收益写起。确定拿到15美元，或者一半机会19.50美元、一半机会10.50美元。111人中有44%接受了这个赌。结尾的美元与两阶段那一题相同。写法拿掉的是先前的收益。作者把这个差距看作这门课里的赌场资金效应。
3

把能回本的机会单独放一行

同样这95人也面对一个正负2.25美元、各一半机会的赌。已经亏了2.25美元之后，赢下这一注就把账户带回零。69%接受了。已经亏了7.50美元之后，同样的2.25美元赌回不到零。40%接受了，于是60%选择了确定的那一行，停在亏7.50美元。作者把前一行叫做回本效应。2.25美元这个洞的一阶段写法，111人中有87%接受了。回到起点不是赌场资金效应。
4

先问真实的上午往哪边动

塞勒与约翰逊写道，一家已经赚钱的企业的经理，带着早期的成功，会更愿意寻求风险。他们也写道，据他们所知，这个说法还没有实证检验。科瓦尔与沙姆韦后来把1998年芝加哥期货交易所美国国债期货池里自营交易员的交易日切开。按他们对那个池的定义，赌场资金效应预测的是：上午赚钱之后，下午冒更多风险。他们找到的是：上午亏损之后，下午冒更多风险。

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应用场景

把一个赌的两种写法当作下注额改变之前可以做的核对。教室里的比例留在产生它的写法里。交易池留在被计数的那一年和那份合约里。

从零再写下一注

有了收益之后，先把下行写两遍，再决定接不接受。一行从收益里减去亏损。另一行从收益之前你已有的钱开始。康奈尔那门课里，第一种写法吸引了95人中的77%。第二种写法吸引了111人中的44%。只有第二遍看起来仍然对，才接受这个赌。

标出收益的边缘

按1990年的规则，并账适用于后一笔亏损小于账户里已有的收益。15美元之后亏4.50美元，还剩10.50美元。若最差的情形穿回零以下，亏损就不再整笔坐在收益里面。停下来，把这个赌按亏损来定价，而不是按一笔更小的赢来定价。

花钱之前先给那一堆起名

一笔现金礼物和房租可以坐在不同的堆里。在礼物去支付一个你不肯用房租去冒的风险之前，给那一堆起名，并在纸上把它合上。心理账户就是这个标签。这门课测量的是写出来的15美元收益。它没有测量生日的钱。

加风险之前先把一天切开

在交易台上，把下午的风险按上午赚钱和上午亏钱分开写。1990年的论文把经理的这项检验留着，没有做。1998年的债券池里，高于平均的下午风险，较高的机会落在上午亏损上。上午的一笔收益本身，不是把注加码的许可。

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经典案例

理查德·塞勒与埃里克·J·约翰逊让康奈尔一门大型经济学导论课用真钱做这些选择。报告在《Management Science》第36卷第6期（1990年6月），第643–660页。大约98%的学生同意。发表的表把95人放在两阶段写法上，把111人放在一阶段写法上。本页不把这两个数加成一个班级人数。论文写的是“大约98%”，没有印出注册人数。 每人看到不止一个起始金额。最多提供八个选择，真正玩出来的只有一个。带有大额先前收益的题目更可能被抽中来玩。一个人必须去玩一个可能亏钱的赌的机会是0.04。最后亏了的人可以用文书工作抵债，每小时5美元。提供两笔100美元奖金：一笔在被选中把赌玩出来的十人里，一笔在同意了却没有被选中的人里。 赌场资金那一题让两阶段组先赢15美元。他们可以留住它，或者接受一个公平的4.50美元的赌。95人中有77%接受了。赢了会停在19.50美元。亏了会停在10.50美元，仍然领先于题目开始的地方。一阶段组看到的是确定的15美元，对照一半机会19.50美元、一半机会10.50美元。111人中有44%接受了。结尾的金额是同一对。两阶段的句子里有一笔已经拿到的收益。一阶段的句子里没有。 同样这95人回答亏损的题目，所以77%、69%和40%是三道题，不是三个样本。亏了2.25美元之后，69%接受了正负2.25美元、各一半机会的赌，这一注可以把账户带回零。亏了7.50美元之后，40%接受了同样的2.25美元赌，这一注回不到零。77%这一课是：先前的收益还看得见，而亏损抹不掉这笔收益。 别的组回答的是假设问题。他们看到30美元的收益，以及正负9美元、各一半机会的赌。两组康奈尔的工商管理硕士接受了两阶段的赌：44人中的70%，以及75人中的82%。另外两组工商管理硕士看到一阶段的终点：确定的30美元，对照一半机会39美元、一半机会21美元。他们接受赌的比例是46人中的43%，以及46人中的44%。这四组不是经济学课，也不是合成一个的样本。论文说，真钱的那个班大体重复了假设问题的形状。更早一次真钱尝试只留下大约三分之一的人，那些份额里不包括他们。那些自愿者几乎在每一题上都寻求风险。 这一课是一门课里的一种写法，加上在更大赌注上、分开的假设组里出现的同一种形状。它不是筹码的记录，不是家庭礼物的记录，也不是一家公司真正建过的仓位。作者写道，框架轻轻一换，关于谁寻求风险的概括就可以反过来。

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边界与失效场景

三种转述会把赌场资金效应用错。教室里的一个比例被说成赌场的习惯。一个能把人带回零的赌用了本页的名字。交易池上的一个上午亏损被说成上午的收益。 第一条边界是这门课。77%面对的是写出来的15美元收益，和写出来的4.50美元的赌。真正去玩一个可能亏钱的赌的机会是0.04。亏损可以按每小时5美元的工作抵掉。有两笔100美元的奖金，而且带大额收益的题目更可能被抽中来玩。论文没有为这77%印出性别分成。它也没有印出一项检验，说77和44相差某一个写明的误差范围。这个比例就是那一行上选择了这个赌的人的比例。 第二条边界是同一张表里的另一种模式。回本是亏损之后有一个机会回到原来的参照点。在两阶段组里，洞是2.25美元时，这个机会吸引了69%；填不满7.50美元那个洞的赌吸引了40%。塞勒与约翰逊还指向下跌股票的成交量更低，并在引文里包括赫什·谢弗林与梅尔·斯塔特曼（Hersh Shefrin and Meir Statman，1985）。本页不携带那些成交量计数。不肯合上一本亏损的账，和更愿意拿一笔收益去冒险，是两种模式。前一种是处置效应。 第三条边界是交易池。科瓦尔与沙姆韦使用芝加哥期货交易所1998年全年美国国债期货池的审计轨迹，材料来自商品期货交易委员会。档案里有1082名交易员。他们保留426名自营交易员。其中每一位至少为个人账户做了1500笔交易，并且在至少100天里交易国债期货。他们印出的摘要覆盖1998年的236个完整交易日。他们把每位自营交易员看成当天开盘时没有持仓。他们注明，若仓位在晚间时段平掉、用期权对冲、或经另一名交易员转手，利润数字就会有噪声。 在那个样本里，上午亏损的交易员有31.2%的机会在下午承担高于平均的风险。上午盈利的交易员有27.0%的机会。论文说，亏损的交易员承担高于平均的下午风险的可能性要高15.5%。它还说，亏损的交易员多出17.4%的可能性去下高于平均笔数的下午单，并多出9.5%的可能性以高于平均的规模交易。一个合并的对数几率模型把其他变量放在它们的均值上，把高于平均的下午风险的机会从26.9%移到31.3%。论文称之为高出略多于16%的可能性。31.2和27.0是引言里的概括。26.9和31.3是对数几率模型。它们不是同一对数字。回归表使用82595个“交易员-日”。本页不把31.2%派到这个人数上。 作者的读法是一天期限上的损失厌恶：上午亏了之后，下午冒更多风险，为的是扳回来。赌场资金、把上午的盈利归于自己的能力，以及把上午读成下午的预兆，预测的都是相反的符号。他们也写道，赌场资金的模式和损失厌恶可以同时存在；若要触发赌场资金所需的收益设得很高，损失厌恶就更容易被看见。按一天计分，会漏掉在另一天合上的账户。上午的盈利不是被分配的。31.2%并不是“每一张桌子都在亏损之后加风险”的发现，也不是“康奈尔的77%在那门课里错了”的发现。

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常见误区

三种转述跟着那句赌场用语走。任何一次赢都被当成下一注的许可证。追回零点被安上本页的名字。教室里的比例被当成交易池。
77%是一行。收益是15美元，赌是一个公平的4.50美元，写法把收益留在眼前。同样的最终金额，若没有开头那笔收益，吸引的是另一组111人中的44%。按1990年的规则，后一笔亏损只有在小于收益时才并进收益。写法里根本没提到的收益，不是这一行。
回到不赚不亏，是回本那一行。亏了2.25美元之后，95人中有69%接受了能把账户带回零的赌。亏了7.50美元之后，40%接受了同样大小的赌，而它回不到零。塞勒与约翰逊把回到原来参照点这件事，和赌场资金效应分开命名。已经落后、伸手去够零点的人，落在第二种模式里。
77%是康奈尔一门课里写出来的一个赌。1998年的美国国债期货池里，高于平均的下午风险，较高的机会跟在上午亏损后面：31.2%，对照上午盈利之后的27.0%。对数几率的读法是从26.9%到31.3%。这两对是交易池的。它们不替换这门课，这门课也不替换交易池。

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相关概念

赌场资金效应旁边，是一堆钱的标签、亏损多出来的重量，以及价值曲线。它旁边还有一种会改变选择的写法，以及已经花掉的钱。

心理账户

那个标签标明一美元在哪一堆，以及那一堆何时合上。先前的收益是一堆。把亏损记成这一堆被削去一块，就是本页上的那一步。

损失厌恶

亏损比同样大小的收益更重。把一小笔亏损并进先前的收益，是让这个重量离开正在读的那一行的一种办法。

前景理论

用来给收益和亏损记账的价值曲线。本页不携带1979年的赌局计数。曲线说明，为什么一笔更小的收益可以比同样大小的亏损更容易接受。

框架效应

措辞变了、结果没变时，选择跟着变。两阶段和一阶段是同样的终点。比例是77%和44%。

沉没成本谬误

守着已经花掉的成本。塞勒与约翰逊把先前的收益看成这段历史的另一面。还没有交回去的收益，是这里命名的模式。

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一句话总结

有了收益之后，把下一注写一遍当成更小的收益，再写一遍从零开始；只有第二遍你仍然想要，才接受它。