Hedging（ヘッジング）

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Hedging（ヘッジング）とは

ヘッジングは投資の保険を購入するようなものです。車や家を保護するために保険料を支払うのと同じように、ヘッジングにはいくらかのお金—あるいは潜在的な利益—が不利な変動に対する保護と引き換えにかかります。重要な洞察は、完璧なヘッジは通常不可能ですが、効果的なヘッジはリスクエクスポージャーを大幅に削減できるということです。

「ヘッジングの本質は、一つのリスクを別のリスクに交換することです—ダウンサイドを保護するためにアップサイドの一部を諦めます。」— ナッシム・ニコラス・タレブ

ヘッジするとき、本質的に次のように言っています。「価格がどちらの方向に動くかは分かりませんが、自分に不利に動いた場合に自分を守りたいのです。」これは特定の結果に積極的に賭ける投機とは根本的に異なります。

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Hedgingを3つの深さで理解する

• ビギナー: 小麦価格の下落を心配する農家は、先物契約を売って価格を固定します。価格が下落すれば、先物の利益が実際の作物の損失を相殺します。
• プラクティショナー: ユーロ建て収益を持つ企業は、通貨減価から保護するためにユーロのプットオプションを購入します。ユーロが下落すれば、プットの価値が上昇し、ドルに換算した際の収益減少を相殺します。
• アドバンスド: ポートフォリオマネージャーは相関分析を使用して、複数の資産クラスにわたるヘッジを構築します。株式先物をショートしながら債券を保有し、相関が変化するにつれて調整するダイナミックヘッジを作成する場合があります。

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起源

ヘッジングの現代的概念は、1970年代にシカゴ・マーカンタイル取引所と商品先物取引委員会がデリバティブ市場を形式化したときに出現しました。しかし、この慣習は何世紀も前に遡ります—17世紀の日本の米商人は、収穫前に価格を固定するために先渡契約を使用していました。 学術的基盤は、経済学者ジョン・M・ケインズ（『貨幣論』、1930年）によって築かれ、後にフィッシャー・ブラックとマイロン・ショールズ（ブラック・ショールズ・モデル、1973年）によって発展しました。今日、ヘッジングは企業金融、投資管理、中央銀行政策の礎石です。

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要点

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応用

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ケーススタディ

2008年、世界的金融危機の間、JPモルガン・チェースの最高投資責任者室は歴史上最も有名なヘッジ戦略の一つを実行しました—「ロンドン・クジラ」取引です。詳細は物議を醸しましたが、中核となる戦略は健全でした。クレジット・デフォルト・スワップ・インデックスを使用して社債エクスポージャーをヘッジするのです。 日常的な適用により関連性のある例として、日本から鋼鉄を輸入する中規模製造業者を考えてみましょう。1月に、7月に鋼鉄に対して5,000万円を支払う予定です。円がドルに対して20％上昇すれば、コストは劇的に増加します。円プットオプション（設定レートで円を売る権利）を購入することで、最大コストを上限設定しながら、円が弱含んだ場合のアップサイドを維持します。 教訓：ヘッジングは不確実な結果を既知の範囲に変換し、より良い事業計画とリスク・バジェッティングを可能にします。

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境界と失敗モード

ヘッジングには重要な制限があります。第一に、不完全な相関：ヘッジ手段はめったにエクスポージャーと完全に逆方向に動きません。ベース・リスク—ヘッジとエクスポージャーの間のギャップ—が予期しない損失を引き起こす可能性があります。 第二に、コストの浸食：ヘッジは潜在的な利益を犠牲にします。強くトレンドのある市場では、ヘッジは単にトレンドに乗った人に劣ることがよくあります。 第三に、カウンターパーティ・リスク：多くのヘッジには他当事者とのデリバティブ契約が含まれます。カウンターパーティがデフォルトした場合（2008年に起こったように）、ヘッジは無価値になります。 第四に、運用の複雑さ：ヘッジには専門知識、監視、継続的な調整が必要です。不適切に実行されたヘッジは、解決するよりも多くのリスクを生み出す可能性があります。

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よくある誤解

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関連概念

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一言でわかる