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カテゴリ: 戦略
種類: 戦略的意思決定フレームワーク
起源: 1990年代、投資理論、バリュー投資
別名: 非対称ペイオフ、有利なオッズ、非対称ベッツ
クイックアンサー — 非対称リスク・リターンは、潜在的な利益が潜在的な損失よりもはるかに大きい状況を指します。1対1や有利なオッズを求めるのではなく、非対称戦略は、一つの結果が小さな損失でもう一つが莫大な利益となるシナリオを追求します。これが賢いリスクテイクの基盤です。

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Asymmetric Risk-Reward（非対称リスク・リターン）とは

非対称リスク・リターンは、アップサイドがダウンサイドを劇的に上回る状況の戦略的追求です。対称的な状況では、100ドルをリスクして100ドルを得る—公平なオッズです。非対称的な状況では、100ドルをリスクして500ドル、1,000ドル、あるいは無制限のアップサイドを得ます。重要な洞察は、非対称な賭けでは、ほとんどの時間に間違えていても依然として勝てるということです。
「長期的なリターンを構築する方法は、資本の保全とホームランです。」— ウォーレン・バフェット
この原理は、ベンチャーキャピタル（小さな賭け、巨大なアップサイド）、オプション取引（限定されたプレミアム、無制限の可能性）、人生の決定（高い潜在結果を持つ低コストの実験）の中心です。

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Asymmetric Risk-Rewardを3つの深さで理解する

  • ビギナー: 宝くじを買うのは極端な非対称な賭けです—負ければ2ドルを失いますが、勝てば数百万ドルを得ます。オッズはひどいですが、非対称性は明確です。
  • プラクティショナー: 作家がAmazonで本を出版します。最初の投資額は500ドル（編集、表紙デザイン）です。失敗すれば500ドルを失います。ベストセラーになれば、追加コストなしで数千ドルの印税を得ます。
  • アドバンスド: 企業が失敗したスタートアップを100万ドルで買収します。ダウンサイドは100万ドルに制限されます。アップサイド：スタートアップのテクノロジーが企業の製品に革命を起こし、数十億ドルの価値を創造する可能性があります。

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起源

形式的な概念はオプション価格設定理論から出現し、ナッシム・ニコラス・タレブによって『ランダムウォーカーへの警告』（2001年）と『ブラック・スワン』（2007年）で普及しました。タレブは、成功したトレーダーと投資家は確率に焦点を当てるのではなく、非対称性に焦点を当てると主張しました。 ウォーレン・バフェットはこれを異なって表現しました。「素晴らしい評判を持つ経営陣が、悪い経済の評判を持つビジネスに取り組む時、残るのは評判だけです。」彼は意味します：根本的なゲームが悪い場合、素晴らしい人でさえ負けます。自分のスキルだけでなく、ゲームのオッズに焦点を当ててください。 ベンチャーキャピタルでは、非対称の原理は明確です。ファンドマネージャーは90％の会社が失敗することを期待していますが、成功する10％がすべての損失をカバーし、利益を生み出すリターンを生み出します。

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要点

1

非対称比率を計算する

潜在的なアップサイドを潜在的なダウンサイドで割ります。3対1、5対1、またはそれ以上の比率を探してください。比率が高いほど、確率に関係なく、リスク・リターン・プロファイルは有利です。
2

低コストの実験を特定する

ダウンサイドが制限されて小さく、アップサイドが大きく制限されていない機会を探してください。これらには、サイドプロジェクトの開始、コンテンツの公開、カンファレンスへの参加、小規模な買収などが含まれる場合があります。
3

1対1の賭けを避ける

オッズが均衡しているように見える「公平な」賭けでさえ、富を構築しません。時折の勝利が頻繁な損失を劇的に上回る非対称な状況に焦点を当ててください。
4

アップサイドを最大化する

非対称な機会を見つけたら、アップサイドを人為的に制限しないでください。勝者を実行させましょう。アップサイドが真に大きい場合にのみ、非対称性は機能します。
5

高い失敗率を受け入れる

非対称戦略には多くの失敗が伴うことがよくあります。これを受け入れてください。ベンチャーキャピタルでは、90％の失敗が期待されています—10％の成功がすべてを資金提供します。

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応用

ベンチャーキャピタル

投資家は、ほとんどが失敗すると期待して多くの小さな賭けを行います。単一のユニコーン（10億ドル以上の企業）がファンド全体を回収できます。

コンテンツ制作

作家、ポッドキャスター、YouTuberは最小限の継続的コストで最初の時間を投資します。コンテンツがバイラルになれば、アップサイドは莫大です。失敗すれば、損失は投資した時間に制限されます。

キャリア開発

サイドプロジェクトの開始、新しいスキルの習得、カンファレンスへの参加はほとんどコストがかかりませんが、人生を変える機会につながる可能性があります。

不動産投資

オプション契約を使用して、完全な購入なしに物件を管理します。後で購入する権利に対して小さなプレミアムを支払い、ダウンサイドをプレミアムに制限します。

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ケーススタディ

2008年、金融危機の間、ヘッジファンドマネージャーのジョン・ポールソンは歴史上最も非対称な取引の一つを行いました—クレジット・デフォルト・スワップを通じて住宅市場に賭けたのです。彼の潜在的なアップサイドは数十億ドルでした。ダウンサイドは支払ったプレミアムだけでした。市場が崩壊した時、彼は投資家と自分自身のために約150億ドルを稼ぎました。 非対称性はほぼ無制限でした。住宅価格はゼロまでしか下落できないため、ダウンサイドは制限され、住宅バブルの崩壊はほぼ無制限のアップサイドを創造しました。彼は一度正しく、それが彼のキャリアを作りました。 よりアクセスしやすい例：2011年、パトリック・コリソンという若いプログラマーがMITを中退し、兄とStripeを立ち上げました。ダウンサイド：学生の身分と数年の給与を失いました。アップサイド：Stripeは現在950億ドルの価値があります。非対称性は明確で、彼らはそれをつかみました。

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境界と失敗モード

非対称リスク・リターンには落とし穴があります。第一に、アップサイドを過大評価する：「巨大なアップサイド」は多くの場合想像上のものです。ベンチャーキャピタルでは、ほとんどのスタートアップが失敗します。約束されたユニコーンは稀です。 第二に、確率を無視する：10対1の非対称性であっても、成功確率が1％の場合、期待値は依然として負の可能性があります。 第三に、サンクコストの罠：一度投資すると、人々は失敗した非対称な賭けにより多くのお金をつぎ込んで損失を追います。損失を制限して先に進んでください。 第四に、非対称性の錯覚：非対称に見えるものがそうでない場合があります。「限定されたダウンサイド」には、評判の損害、機会費用、隠れた負債が含まれる場合があります。

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よくある誤解

訂正: 非対称はダウンサイドが制限されていることを意味し、低リスクではありません。すべてを失う可能性は依然としてあります。重要なのは、すべてを失っても破滅しないことです。
訂正: 非対称性は確率に掛けられます。お金を2倍にする50％のチャンス（1対1）は、100倍にする1％のチャンス（非対称だが期待値はひどい）より優れています。
訂正: 稀ではありません—至る所にあります。課題はそれらを認識することです。ほとんどの人は、小さな実験を努力する価値がないと却下します。

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関連概念

バーベル戦略

極端な安全性と極端なリスクを組み合わせ、中間のエクスポージャーを避けることで非対称性を創造します。

オプション性

選択肢を持つことの価値。非対称な賭けはオプション性を創造します—無制限のダウンサイドなしにアップサイドに参加できます。

ロングテール

小さな出来事が大きな出来事を上回る分布。非対称な賭けは多くの場合、ロングテール分布を活用します。

アンチフラジャイル

変動性から利益を得るシステム。非対称な賭けはアンチフラジャイルです—損失が制限されている間に、無秩序から利益を得ます。

べき乗則

多くの現象は、いくつかの結果が他のすべてを圧倒する分布に従います。べき乗則は、非対称な賭けがそれほど劇的に報われる理由を説明します。

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一言でわかる

ダウンサイドが小さく明確に制限され、アップサイドが大きく制限されていない非対称な賭けを求めてください—ほとんどが失敗することを受け入れましょう。少数の勝利がそれを補って余りあるからです。