デイビスのダブルプレー

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デイビスのダブルプレーとは？

デイビスのダブルプレーは、利益が伸び、買い手がその利益に対してより高い株価収益率を払うときの株価です。

「変装した成長株をもう一歩進め、両方のよいところを取る。変装した成長株を見つけ、そのうえ、投資家が成長の機会を認めて株を買い上げることで、株価収益率の拡大を実現する。彼の目標は、いつもこのダブルプレーを手にすることだった。」

この文は孫の Christopher C. Davis の言葉で、R. J. Shook『The Winner’s Circle』（John Wiley & Sons、2005年）第4章、61–62ページにあります。英語の原文は文の途中から始まっています。彼はその直前で、祖父が Davis Double Play という語を作ったと述べています。言葉は、祖父の意味を孫が語ったものです。1947年の文書の一文ではなく、本ページは Shelby Cullom Davis 自身の著書でこの文を読んでいません。引用の「彼」は祖父です。 その直前の文で、変装した成長株とは、利益が投資家の予想より速く伸びそうな会社、または利益が伸びていて価格はまだ割安な会社です。これは前半です。ダブルプレーは後半を足します。投資家が株を買い上げ、株価収益率が上がることです。彼は続けて、上がる株価収益率のほうを外しても、利益のほうを当てていれば、まだうまくやれる、と述べています。 下の数字は算術です。保有の記録でも、調査でもありません。利益1ドル、株価収益率10倍なら、株価は10ドルです。利益が2ドルになると倍率は2、株価収益率が15になると倍率は1.5です。株価は30ドル、倍率は3です。3は2掛ける1.5であり、2足す1.5ではありません。利益だけが倍になり、株価収益率が10のままだと、株価は20ドルです。その道筋はよい結果になり得ます。この名ではありません。株価収益率が高いとは、同じ利益をより多くの年数で値付けすることです。これは株価収益率そのものの意味であり、彼が別に作った語ではありません。同じ掛け算は店にも置けます。一年の利益が倍になり、買い手がその利益の1.5倍の年数まで払うなら、売却価格は元の3倍であり、2.5倍ではありません。この章の売買に、これらの数字はありません。 複利成長は、利益という一つのエンジンが時間のなかで繰り返すことです。このページの第二のエンジンは、買い手が一年分の利益に何倍払うかです。期待値は、結果を可能性で重み付けします。二つの倍率の積は、その重み付きの払いではありません。

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デイビスのダブルプレーの三つの深さ

• 入門: 上昇にこの名を付ける前に、利益の倍率と株価収益率の倍率を書きます。利益が倍になり、株価収益率が1.5倍になると、株価は3倍です。
• 実践: 動いたのが利益だけなら、その結果は残し、この名は付けません。Christopher C. Davis は、株価収益率が上がらなくても、まだうまくやれると述べています。
• 上級: 彼が祖父から伝える、対になって下がる側は、将来の利益の見積もりが下がり、その低い利益にさらに低い株価収益率が掛かることです。この章の家族の資産は、二つのエンジンへの測定済みの分割ではありません。

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起源

このページの名はデイビスのダブルプレーです。引用は R. J. Shook『The Winner’s Circle: Wall Street’s Best Mutual Fund Managers』、John Wiley & Sons、2005年、第4章 “Christopher C. Davis”、61–62ページです。Christopher C. Davis は、祖父が Davis Double Play という語も作ったと述べ、そのあと上の文を続けます。この本はインタビューの記録です。Shelby Cullom Davis が二つの英単語を印刷した、日付のある論文は示していません。 この姓の人は三人です。Shelby Cullom Davis は祖父です。1940年代、ニューヨーク州の保険行政で次長を務め、書中の職名は deputy superintendent of insurance です。1947年、借入金で Shelby Cullom Davis & Co. を始めました。息子の Shelby M.C. Davis は、1969年に Davis New York Venture Fund を始めました。Christopher C. Davis は孫であり、この章の語り手です。1965年に生まれ、1991年に父の会社へ入っています。ほかに Davis という人は、この家族ではありません。 ダブルプレーを探すとき、Christopher C. Davis は成長率が8%から15%の候補を好みます。その率のほうが維持しやすい、と彼は言います。これは彼の好みです。そのあと株価収益率が必ず拡大するという法則ではありません。祖父の言葉として、やる人に投資し、吹聴する人には投資しない、と伝え、続いて警告します。成長率30%に対して利益の30倍を払う困りごとは、その30%が長く続かないことです。成長が鈍ると、「将来の利益のより低い見積もりと、その低い利益に掛かるより低い倍率が同時に現れる。祖父はこれを大きな損失と呼んだ。」「大きな損失はダブルプレーの反対である。圧縮のようなものだ。」これらは彼の陳述です。数えた標本ではなく、利益の30倍の株をすべて禁じるものでもありません。

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要点

四つの読み方が、積と、利益だけの道筋と、対の下落を分けます。株価が上がっただけでは、まだこの名ではありません。

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応用場面

四つの確認が、価格の動きにこの名を借りさせません。

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事例

1940年代、Shelby Cullom Davis はニューヨーク州の保険行政の次長でした。この章は、保険販売員へ払う高い手数料が短期の利益を削り、同じ契約がその後の年に大きな現金の流れを生む、と彼が判断したと書きます。これは彼の判断です。この章はその現金の流れの表を印刷していません。1947年、借入金で Shelby Cullom Davis & Co. を始め、保険会社を専門にし、銀行とその他の金融機関も扱いました。本は、ダウが180でよろめき、ウォール街は保険株を無視していた、と書きます。「180でよろめいた」は本の言い方です。このページは、ある日の終値と突き合わせていません。彼が見たのは、利益が拡大し、価格は割安だと感じる会社へ投資する機会だった、と本は書きます。 同じ箇所は、1990年代の初めまでに、10万ドルを8億ドル超へ変えた、と書きます。1994年に亡くなりました。その段落は、投資家、著作家、慈善家、スイス大使と呼んでいます。大使の在任年は印刷せず、「8億ドル超」を利益の成長、株価収益率の変化、1947年の借入金へ分けてもいません。二つの金額から年率を計算しないでください。「1990年代の初め」は本の言い方であり、一つの暦日ではありません。 同じ章で Christopher C. Davis は、この名を祖父が作ったと述べています。資産の額は名の背景です。測られたダブルプレーではありません。息子の Shelby M.C. Davis は三人目です。1969年に Davis New York Venture Fund を始めました。自分が扱った保険から始めたことは、この話のなかの能力圏です。割安だと感じた価格は、この章のなかの安全余裕の一文です。どちらのページも、10万ドルも、8億ドルを超えるその額も持っていません。

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限界と失敗パターン

動いた倍率が一つだけなら、この名は成り立ちません。株価収益率が変わらない利益の成長は、それでもよい結果になり得て、Christopher C. Davis もそう述べています。それはダブルプレーではありません。利益が変わらず株価収益率だけが上がるのは、もう半分だけです。二つの倍率を足すこと、または大きな上昇なら何でもこの名で呼ぶことは、この語が依る恒等式を落とします。 大きな損失は、広げて使うとラベルとして外れます。本の文は、将来の利益のより低い見積もりに、その低い利益へのより低い倍率が掛かることです。昨年の利益がすでに下がり、株価収益率は変わっていないこと、または口座のどんな損失も、彼が描いた網より広いです。彼はこの対を「圧縮のようなもの」と呼びます。その圧縮の標本は印刷していません。 もう一つの境界は、業種についての発言です。祖父と父は、金融株が歴史的にこの組み合わせのよい場所の一つであり、その業界は「いつも割引で売られる」と感じていた、と彼は言います。挙げる理由はどれもかもしれない、です。レバレッジ、商品のような事業、倒産、循環、またはアナリストがほかの証券会社を顧客に勧めにくいこと。この章は、その割引の表を印刷していません。彼はまた、AIG と Berkshire Hathaway を、過去20年か30年の金融会社のなかの成長企業として名を挙げます。この「過去」は2005年の本のなかの言い方です。その一覧は、金融株はどれも安いという規則ではなく、ダブルプレーの結果でもありません。 8%から15%は、維持しやすいと考えるための、彼の好む幅です。株価収益率が拡大する約束ではありません。30倍の警告は上の言い方であり、その倍率の株すべてについての法則ではありません。John Rothchild『The Davis Dynasty』（Wiley、2001年）は開いていません。その本の数字は、このページに一つもありません。価格がすでに上がったから売ることは、ディスポジション効果です。そのページはこれらの二つの倍率を調べておらず、そこの比率はここへ移しません。

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よくある誤解

三つの語り直しがこの名について回ります。一つは倍率を足します。一つは資産を分割として扱います。一つはどんな下落も大きな損失と呼びます。

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関連概念

デイビスのダブルプレーの隣にあるのは、守れる価値と価格の差、実際にやって説明できる仕事の内側、繰り返す成長、可能性で重み付けした払いです。どのページも、利益の倍率と株価収益率の倍率の積ではありません。

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